中国银河给予轻工制造推荐评级:短期波动不改全年向好 龙头布局估值性价比突出


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中国银河05月06日发布研报称:给予轻工制造推荐(维持)评级。

家居:地产改善叠加需求复苏,龙头发力有望取得亮眼表现:政策支持&预期改善&需求回暖,地产端有望持续向好:竣工方面,前期开发商囤积大量未完工项目,保交楼将促进完工,竣工好转将支撑家居需求,3月实现竣工面积同比增长32.02%;销售方面,春节后地产销售持续改善,3月,30个城市新房成交面积略好于22年同期,15个重点城市二手房成交面积同比增长98%,环比增长49%。疫后客流显著复苏,延期需求持续释放,家居龙头信心十足,均对23年设定乐观目标且积极推动营销策划,全年有望实现亮眼表现。315反馈来看,定制龙(维持评级)头前端普遍增长约20%,有望带动Q2报表端实现改善。2023年1~3月,社零总额同比增长5.8%,家具类零售额同比增长4.6%。估值角度来看,家居用品板块10年市盈率分位点仅为8%左右,欧派/顾家上市以来分位点分别为15.79%/3.23%。

造纸:供应缓解驱动盈利改善,看好龙头后续业绩弹性释放:废纸系:原材料价格下行叠加下游需求疲软,包装纸价格持续下滑,2月下旬以来有所提速,截至2023年4月28日,瓦楞纸、箱板纸价格分别较22年年初下降25.55%、18.81%。浆纸系:AraucoMAPA项目已于1月20日生产出首批浆包。UPM浆厂已从环境部门获得最终运营许可,且已启动生产,预计首批纸浆将于5月份发货。供应投放下,浆价下行逻辑持续兑现,4月阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别下降3.54%、2.44%2.11%特种纸:特种纸下游需求稳健扩张,且竞争格局优良,浆价快速下行提振产品盈利。需求复苏背景下,产品价格表现坚挺,Q1部分。

包装:需求复苏持续,行业盈利修复确定性强:包装方面,受益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,且市场集中度较低,未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常,线下社交、商务餐饮需求明显修复,进而驱动烟酒消费复苏,预计配套包装需求将得到保证。2023年1~3月,烟酒类零售额同比增长6.8%,其中,3月单月同比增长9%。金属包装方面,二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张,三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力,盈利有望增强。原材料方面,瓦楞纸、箱板纸价格持续下行,未来料将维持低位,白卡纸后续产能投放将压制价格表现;镀锡板卷、铝活跃合约期。

轻工消费:新型烟草发展前景明朗,文具行业市场持续扩容:新型烟草:海外市场规模快速成长,中国电子烟产业链全球化布局,竞争优势突出,政策支持下出口前景广阔;国内电子烟政策落地将实现有序发展,未来行业料将稳健扩张,市场份额向头部集中。文具:人均用量提升带动总量稳增,消费升级驱动价格长期成长,人均消费对标美日具备较大提升空间,且行业持续集中,C端市场料将稳健扩张;B端万亿级。

风险提示:宏观经济下行;房地产复苏不及预期;原材料价格上涨。轻工制造业主要指生产消费资料的工业,提供生活消费品并制作手工工具,其概念与重工业相对,同时互有交叉。按照证券市场分类,轻工制造行业通常由包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块构成。2021年,轻工行业规模以上工业企业数占全国工业的27.6%,资产总额占全国工业的13.4%,营业收入占全国工业的17.5%,利润总额占全国工业的16.2%,全国轻工行业规模以上企业出口交货值占全国出口交货值的19.7%。轻工行业全部工业企业累计实现营业收入26。

(文章来源:每日经济新闻)

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