对可持续资产的需求正在快速增长。机构和个人投资者希望知道他们的资金被有效地使用。与此同时，监管机构还对公司实施更严格的ESG 要求，推动统一跨市场标准和指引。

这导致可持续投资急剧增加，而债券市场作为全球公共资本市场最大的单一融资来源，确实提供了一个基本的投资渠道。

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现在很多可持续固定收益投资策略中，绿色、社会、可持续和可持续性相关债券是当中的核心项目，该市场已从2018年的仅2.6亿美元增长到3万亿美元（截至2022年12月）。我们统称这些债券为“贴标债券”。由其考虑到每年估计需要1.7万亿美元的基础设施投资来为亚洲的增长、解决贫困和应对地区的气候变化提供资金，该资产类别为投资者提供了支持和推动亚洲向可持续发展转型的重要途径。

在一些市场，可持续相关的收益策略快速增长造成了供需失衡，导致出现“绿色溢价”（greenium）。与传统替代品相比，贴标债券的整体收益率较低。虽然这种现象在亚洲不太明显，但是市场逐渐采纳欧洲可持续金融披露条例 (SFDR) 等管理可持续投资的全球标准和法规后，预计会对此产生影响。

亚洲投资者须谨慎行事，不要仅因为贴标就认为债券或其发行人是“绿色”债券

当第一批亚洲贴标债券发行时，指引原则很少，或者只有模糊的指引，但随后在不断变化的标准和分类法的背景下，该资产类别迅速崛起。目前，由于ESG在区内仍是一个相对较新的概念，我们仍然看到不同发行人在理解和采用可持续实践方面存在重大差异。

因此，随着发行人根据需求获利，投放市场的贴标债券的质量确实存在差异。 尽管大多数债券都符合公认的框架，例如国际资本市场协会的可持续发展债券原则或东盟的绿色债券标准，但确实存在结构有问题的贴标债券。 较弱贴标债券的例子包括：为对公司运营影响最小的项目提供资金；禁止不当使用债券收益的限制不充分；以及就可持续发展相关债券而言，缺乏实质性“超越旧有框架”的目标。

购买贴标债券的投资者如果在没有充分尽职调查的情况下仅依赖贴标来投资，可能无法实现预期目标，或者更糟的是，可能会面临漂绿指控。

贴标债券仅为工具，非稳健的可持续发展战略的替代品

以超越贴目标角度，对发行人进行自下而上的评估，对于任何可持续投资策略都至关重要。此外，需要对地区有深入了解，因为亚洲公司面临着各样的运营环境、法规和可持续性挑战。许多亚洲企业在目前依赖化石燃料的经济体中运营，必须在日益增长的监管和漂绿风险中应对转型。寻找可持续发展领袖的投资者应着眼于了解发行人是否拥有全面、有决心的可持续发展战略，并评估其在实现这些成果方面的可信度。 对于此类公司，贴标债券可以成为其转型之旅的核心融资工具。

例如，我们在转型初期确定了一家菲律宾公用事业公司，并确定公司有清晰、稳健且有时限的转型战略。正是我们对这种公司有决心和计划的信念，促使我们投资于其贴标债券，而不仅仅是贴目标考虑。这家能源公司自 2019年以来，落实多次煤炭资产剥离，协助它在热电容量的比例大幅下降（从2018年的74%下降到2023年3月的7%），这说明了转型战略的可信度。

贴标债券增加与公司积极沟通的机会

投资者必须与发行人进行稳健和持续的接触。亚洲从技术到监管的变化速度惊人，可能令区内ESG数据特别落后。积极接触为双向对话提供了宝贵的机会，投资者可以更好地了解公司的可持续发展挑战并鼓励它们进一步改进，同时公司可以更清楚地理解投资者的期望以及如何应对这些期望。

因此，贴标债券可以证明是启动对话和支持ESG标准改进的有用催化剂。考虑到预期的报告要求，债券持有人可以透过投资贴标债券来鼓励发行人提高透明度。此外，该资产类别的弹性需求继续激起寻求以可持续方式发债的公司的兴趣，促使更多公司参与讨论投资者的期望。这让投资者有机会尽早参与公司的可持续发展之旅，表达他们的担忧并塑造转型轨迹。

展望亚洲可持续投资的未来，贴标债券将继续成为希望推动亚洲ESG转型的投资者的重要机会。然而，可持续的固定收益投资不应沦为对贴标债券的任意配置，尤其是在亚洲这个贴标债券发行质量参差不齐且挑战独特的市场。对企业可持续发展战略和决心的整体评估不能单单被贴标所取代。要使贴标有意义，投资者需要了解他们代表什么，并寻找经验丰富的投资合作伙伴，这些合作伙伴拥有资源、经验和专业知识来与公司沟通及发掘投资机会。（作者系安本亚洲信贷主管 ）

（文章来源：国际金融报）

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